Q235B方管貨幣政策保持中性松緊適度

   央行周二進行300億7天、300億28天逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放600億。Wind數據顯示，本周(3月10日-3月16日)央行公開市場無逆回購到期，也無正回購和央票到期；本周五(3月16日)有1895億1年期MLF到期。Q235B方管

    周(zhou)(zhou)一央行(xing)(xing)公告(gao)稱(cheng)，為(wei)對沖稅期等因素的影響，維護(hu)銀行(xing)(xing)體系流動性合理穩定，3月12日(ri)以利率(lv)(lv)招標(biao)方式開(kai)(kai)展了900億元逆回(hui)購操(cao)作(zuo)，當日(ri)無(wu)逆回(hui)購到期，凈投放900億；其(qi)中(zhong)500億7天、400億28天逆回(hui)購操(cao)作(zuo)中(zhong)標(biao)利率(lv)(lv)分別(bie)為(wei)2.50%、2.80%，均與(yu)上(shang)次持平。上(shang)周(zhou)(zhou)五央行(xing)(xing)連(lian)續兩日(ri)暫停公開(kai)(kai)市場操(cao)作(zuo)。

    MLF操(cao)作(zuo)有玄機。3月7日(ri)，央行開(kai)展了(le)1055億元MLF操(cao)作(zuo)，恰好與當日(ri)到(dao)期(qi)量相同，中標利(li)率(lv)未調整。本月還有一批MLF將(jiang)到(dao)期(qi)，這(zhe)意味著央行很可能(neng)再次選擇了(le)對到(dao)期(qi)MLF分批續(xu)作(zuo)，屆時央行再次小幅調整公(gong)開(kai)市場利(li)率(lv)的幾率(lv)進一步上升。

    上周央(yang)行僅續作MLF當(dang)(dang)天到期(qi)量，或于(yu)美聯(lian)儲3月(yue)議(yi)息會議(yi)前后再(zai)度(du)進(jin)行續作，相比(bi)于(yu)央(yang)行貨幣(bi)政策操作的“價(jia)”，建議(yi)更加關注凈投放的“量”。當(dang)(dang)前市場上對(dui)美聯(lian)儲3月(yue)加息預期(qi)已經較為充分，屆時央(yang)行或將繼續續作MLF，并有可能(neng)再(zai)次隨(sui)行就(jiu)市小幅上調操作利率，但即使上調幅度(du)也不大(da)，被(bei)動確認的意義更大(da)，對(dui)資(zi)金(jin)面的傳導影響已經大(da)幅弱(ruo)化，整體不必(bi)過于(yu)擔(dan)憂(you)。

    央行(xing)(xing)(xing)貨幣政策穩健(jian)中(zhong)性(xing)的(de)操(cao)(cao)作(zuo)維持不變，焦點在于是否(fou)會(hui)有邊際的(de)放緩信號(hao)出現，短期需要(yao)關注，一季度末央行(xing)(xing)(xing)在資金量方面的(de)操(cao)(cao)作(zuo)情況及美聯(lian)儲加息(xi)(xi)后央行(xing)(xing)(xing)的(de)應對。上周三央行(xing)(xing)(xing)沒有全(quan)額續作(zuo)3月(yue)全(quan)部(bu)MLF到期量，大概(gai)(gai)率是效(xiao)仿(fang)去年12月(yue)操(cao)(cao)作(zuo)模式，即第(di)一次部(bu)分續作(zuo)，第(di)二次加價(jia)續作(zuo)。由此(ci)可見(jian)央行(xing)(xing)(xing)大概(gai)(gai)率為本月(yue)美聯(lian)儲加息(xi)(xi)后我國公開(kai)市場(chang)操(cao)(cao)作(zuo)利率的(de)上調留出空(kong)間，且上調幅度可能不止5BP。

    2018年政府工作報告提出，中國2018年GDP增長目標為6.5%左右；CPI漲幅目標3%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率5.5%以內，城鎮登記失業率4.5%以內；赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點；穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。Q235B方管